一、承債式收購(gòu)

是指在股權(quán)并購(gòu)中，收購(gòu)方承擔(dān)或清償目標(biāo)公司的債務(wù)作為其購(gòu)買股權(quán)對(duì)價(jià)的部分或全部，主要應(yīng)用于對(duì)資不抵債企業(yè)的收購(gòu)中。承債式收購(gòu)，其優(yōu)勢(shì)在于稅收減免及獲得債務(wù)清償?shù)膬?yōu)惠條件，早期主要用于虧損國(guó)企的轉(zhuǎn)讓及改制中。隨著近幾年來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)越來(lái)越明顯，其應(yīng)用范圍也逐步增多，例如破產(chǎn)重整、A股市場(chǎng)股票質(zhì)押危機(jī)的緩解、上市公司重大資產(chǎn)重組中的“清殼”操作等，甚至在收購(gòu)資產(chǎn)大于負(fù)債的目標(biāo)企業(yè)時(shí)，承債式收購(gòu)也應(yīng)用得越來(lái)越多。

二、承債式并購(gòu)主要包括兩種模式

（1）債務(wù)承擔(dān)型承債式并購(gòu)

債務(wù)承擔(dān)型是指收購(gòu)方承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)作為其購(gòu)買股權(quán)的對(duì)價(jià)，待將來(lái)達(dá)到一定條件時(shí)，收購(gòu)方才對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)人實(shí)際進(jìn)行清償。承擔(dān)債務(wù)方式可以為收購(gòu)方與目標(biāo)公司簽訂債務(wù)轉(zhuǎn)移協(xié)議、收購(gòu)方與債權(quán)人簽訂擔(dān)保協(xié)議、收購(gòu)方債務(wù)加入與目標(biāo)公司成為并列的債務(wù)人等。此種情況下，收購(gòu)方并不需要支付現(xiàn)金，只需要已自己的財(cái)產(chǎn)或者資信對(duì)目標(biāo)公司的債務(wù)提供擔(dān)?；虮ＷC。

這種操作方式在實(shí)操中很多。例如，1998年,撫順匯龍達(dá)藥業(yè)有限公司代為承接遼寧清原制藥廠等額資產(chǎn)的債務(wù),并與債權(quán)人當(dāng)面簽署了債務(wù)轉(zhuǎn)移協(xié)議，從而完成收購(gòu)。再如，融創(chuàng)收購(gòu)萬(wàn)達(dá)13個(gè)文化旅游項(xiàng)目公司和76家城市酒店的交易中，上述目標(biāo)公司的貸款擔(dān)保轉(zhuǎn)由融創(chuàng)提供擔(dān)保措施。在粵美雅重大資產(chǎn)重組案中，為收購(gòu)上市公司原有資產(chǎn)，進(jìn)了一個(gè)新的交易主體鶴山市新發(fā)貿(mào)易有限公司（新發(fā)貿(mào)易）作為資產(chǎn)出售對(duì)象，通過引入新發(fā)貿(mào)易，將上市公司原有資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)移出去，為注入新的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備。在此次交易中，新發(fā)貿(mào)易需要向粵美雅支付資產(chǎn)購(gòu)買款1.01 億元，同時(shí)承擔(dān)4.29 億元負(fù)債,其屬于典型的債務(wù)承擔(dān)型承債式并購(gòu)。

在上述模式下，緩解了收購(gòu)企業(yè)時(shí)應(yīng)付收購(gòu)資金的投入。收購(gòu)方可將收購(gòu)資金直接用于被收購(gòu)企業(yè)作為生產(chǎn)啟動(dòng)資金。收購(gòu)企業(yè)時(shí)所承擔(dān)的債務(wù)可從企業(yè)所獲利潤(rùn)逐年償還,緩解了收購(gòu)企業(yè)時(shí)所需巨額資金的壓力。同時(shí)這也有利于企業(yè)控制權(quán)變更時(shí)平穩(wěn)過渡。因?yàn)槌袀绞召?gòu)企業(yè)時(shí)不需要支付巨額資金，使企業(yè)有了足夠的資金為啟動(dòng)生產(chǎn)作保障，有利于職工安置，企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)及群體性事件。其弊端在于短期內(nèi)并未改善目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率狀況。

（2）實(shí)際支付型承債式并購(gòu)

實(shí)際支付型是收購(gòu)方實(shí)際清償目標(biāo)公司的債務(wù)作為其購(gòu)買股權(quán)對(duì)價(jià)的部分或全部，即在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成前，收購(gòu)方已經(jīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)人進(jìn)行了清償。其又分為直接清償式、收購(gòu)債權(quán)式、增資減債式，直接清償式是指收購(gòu)方直接向目標(biāo)公司的債權(quán)人清償作為購(gòu)買股權(quán)的對(duì)價(jià)，收購(gòu)債權(quán)式是指目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓于收購(gòu)方，從而使收購(gòu)方獲得用于支付收購(gòu)成本的對(duì)價(jià)，增資減債式是指，交易價(jià)格分為股權(quán)收購(gòu)款和增資款兩部分，收購(gòu)方在向轉(zhuǎn)讓方支付股權(quán)收購(gòu)款并辦理標(biāo)的企業(yè)股權(quán)變更后，各股東以現(xiàn)金方式按照各自持股比例向標(biāo)的企業(yè)增資用于清償。實(shí)際支付式主要用于目標(biāo)公司債務(wù)已經(jīng)逾期，且債權(quán)人（例如銀行等金融債權(quán)人）在借款協(xié)議中曾約定“如目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變更，需獲得債權(quán)人同意或提前清償債務(wù)”的情形。

對(duì)于資金實(shí)力不足的收購(gòu)方而言，上述模式增加了其收購(gòu)時(shí)的資金負(fù)擔(dān)，可能導(dǎo)致后續(xù)啟動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)資金不足。但實(shí)際支付式有助于改善目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率狀況，有助于目標(biāo)企業(yè)獲得再融資。通過實(shí)際支付式承債式并購(gòu)，有助于收購(gòu)?fù)瓿珊?，收?gòu)方自由調(diào)整目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。對(duì)于某些承債式并購(gòu)來(lái)說(shuō)，收購(gòu)方甚至可以通過收購(gòu)或清償債權(quán)獲得價(jià)差收益，比如，原債權(quán)金額為100萬(wàn)元，假定收購(gòu)方以30萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的此項(xiàng)債權(quán)，待改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)后，可以高于30萬(wàn)元的價(jià)格出售獲得價(jià)差。此外，在破產(chǎn)重整程序中，重整方通過收購(gòu)破產(chǎn)債權(quán)，有助于獲得債權(quán)人會(huì)議的話語(yǔ)權(quán)，并有助于重整計(jì)劃的通過。

承債式并購(gòu)主要是應(yīng)用了債轉(zhuǎn)股的基本原理。實(shí)際支付型承債式并購(gòu)中，由于收購(gòu)方實(shí)際替目標(biāo)企業(yè)清償了債務(wù)或收購(gòu)了相關(guān)債權(quán)，從而享有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)，最終獲得了債轉(zhuǎn)股的機(jī)會(huì)，從而可以此為對(duì)價(jià)控制目標(biāo)企業(yè)。承擔(dān)型承債式并購(gòu)中，雖然收購(gòu)方并未實(shí)際清償目標(biāo)公司債務(wù)，但根據(jù)一系列協(xié)議，收購(gòu)方將來(lái)始終需要去承擔(dān)相關(guān)債務(wù)，并獲得對(duì)目標(biāo)公司的將來(lái)追償權(quán)，換言之，將來(lái)追償權(quán)轉(zhuǎn)換為控制目標(biāo)企業(yè)的對(duì)價(jià)。

承債式并購(gòu)的典型情形為目標(biāo)公司處于資不抵債的狀況，原股東對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)惡化負(fù)有不可推卸的責(zé)任，因此其股權(quán)價(jià)值調(diào)整為零。在司法實(shí)踐中，常常有股權(quán)以1元轉(zhuǎn)讓的情況，但很多情況下，收購(gòu)方承債后，原股東仍會(huì)獲得一筆不菲的股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用，其原因在于：

第一，盡管目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)資不抵債，但該企業(yè)仍有“殼資源”價(jià)值。

第二，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值與定價(jià)是兩回事，經(jīng)過搭建財(cái)務(wù)模型并計(jì)算得出目標(biāo)企業(yè)的估值為零或?yàn)樨?fù)數(shù)，但考慮到和收購(gòu)方的協(xié)同效應(yīng)等因素，目標(biāo)企業(yè)仍具備一定的收購(gòu)價(jià)值，我們可以將這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用稱之為“殼費(fèi)”。

承債式收購(gòu)主要涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓法律關(guān)系及債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系，在進(jìn)行納稅處理時(shí)，目標(biāo)公司及收購(gòu)雙方都存在一定的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。

三、目標(biāo)公司的涉稅風(fēng)險(xiǎn)

通常情況下，涉及承債式收購(gòu)，對(duì)原股東（或新股東）撥款給目標(biāo)公司用于償還債務(wù)的問題應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行稅務(wù)處理，稅務(wù)機(jī)關(guān)在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行納稅評(píng)估時(shí)，主要存在以下兩種不同意見：

（一）對(duì)此項(xiàng)債務(wù)清償不應(yīng)征收企業(yè)所得稅

原因：

1、從會(huì)計(jì)核算原則上講，“資本公積”科目允許包含來(lái)自原股東的撥入款項(xiàng)，“資本公積”是資本類科目不應(yīng)征稅。

2、原股東所撥款項(xiàng)實(shí)際是股本金，是增加注冊(cè)資本之用，只是因?yàn)闀r(shí)間緊迫等原因尚未通過工商部門辦理增資手續(xù)。因此，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，并結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，應(yīng)將所撥款項(xiàng)認(rèn)定為資本金，不應(yīng)征收企業(yè)所得稅。

3、新股東的撥款實(shí)際上是扣除應(yīng)付給原股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款部分，用來(lái)償還債務(wù)。

4、所收到的來(lái)自新、老股東的撥款均已用于償還債務(wù)，進(jìn)出金額基本一致，故不應(yīng)征稅。

（二）對(duì)此項(xiàng)債務(wù)清償應(yīng)當(dāng)征收企業(yè)所得稅

原因：

1、“債務(wù)的豁免”及“有關(guān)權(quán)益”的獲得分別屬于取得收入的貨幣形式和非貨幣形式。原股東承擔(dān)目標(biāo)公司債務(wù)，對(duì)目標(biāo)公司而言，屬于債務(wù)的豁免和有關(guān)權(quán)益的流入，應(yīng)當(dāng)計(jì)入收入征收企業(yè)所得稅。

2、從會(huì)計(jì)角度來(lái)看，資本公積主要包括資本溢價(jià)、接受捐贈(zèng)、股權(quán)投資準(zhǔn)備、撥款轉(zhuǎn)入、外幣資本折算差額、關(guān)聯(lián)交易差價(jià)、其他資本公積等。從稅法角度來(lái)講，資本公積雖屬于投入資本范疇，但并非不涉及企業(yè)所得稅納稅義務(wù)，如接受捐贈(zèng)就必須繳納企業(yè)所得稅，而撥款轉(zhuǎn)入若不及時(shí)轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本或股本，也面臨著相應(yīng)的納稅義務(wù)。

3、由于目標(biāo)公司將撥款記入資本公積，且有新股東加入，并有約定用于償還債務(wù)，此撥款不需要再向股東償還，屬于稅法規(guī)定的其他收入。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第5號(hào)》第六條的規(guī)定，企業(yè)接受代為償債、債務(wù)豁免或捐贈(zèng)，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定符合確認(rèn)條件的，通常應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為當(dāng)期收益；但是，企業(yè)接受非控股股東（或非控股股東的子公司）直接或間接代為償債、債務(wù)豁免或捐贈(zèng)，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)表明屬于非控股股東對(duì)企業(yè)的資本性投入，應(yīng)當(dāng)將相關(guān)利得計(jì)入所有者權(quán)益（資本公積）。前者為當(dāng)期收益，后者為資本性投入，計(jì)稅標(biāo)準(zhǔn)有重大差異。對(duì)此問題的判斷應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式原則，按照經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)判斷是對(duì)目標(biāo)公司的捐贈(zèng)還是資本性投入。從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)看，原股東替目標(biāo)公司清償債務(wù)是為了理清目標(biāo)公司的債務(wù)關(guān)系，便于進(jìn)行股權(quán)交易。同時(shí)，捐贈(zèng)具有無(wú)償性，而原股東的償債行為并非是真正的“無(wú)償”，其償還債務(wù)的支出通過新股東“債務(wù)清償+股權(quán)轉(zhuǎn)讓款”予以彌補(bǔ)。因此，原股東撥付給目標(biāo)公司用于償債的款項(xiàng)屬于資本性投入，屬于原股東的再投資行為，應(yīng)當(dāng)計(jì)入資本公積。

四、轉(zhuǎn)讓方的涉稅風(fēng)險(xiǎn)

在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，協(xié)議約定時(shí)間以前的債務(wù)由原股東負(fù)責(zé)，協(xié)議約定時(shí)間以后的債務(wù)由新股東負(fù)責(zé)，也是承債式收購(gòu)的常用方法。此種股權(quán)收購(gòu)衍生出的稅收爭(zhēng)議問題主要是原股東替企業(yè)償還債務(wù)行為的定性及股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)稅基礎(chǔ)的確定。

根據(jù)稅法規(guī)定，原股東投資收益的確定基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入和股權(quán)轉(zhuǎn)讓成本。在進(jìn)行承債式收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)方支付給轉(zhuǎn)讓方的所有款項(xiàng)都應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為轉(zhuǎn)讓方的收入，包括轉(zhuǎn)讓方替目標(biāo)公司償還的債務(wù)款項(xiàng)；同時(shí)，轉(zhuǎn)讓方股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)應(yīng)包括目標(biāo)公司的注冊(cè)資本和轉(zhuǎn)讓方的資本性投入（根據(jù)前述分析，轉(zhuǎn)讓方替目標(biāo)公司償債的撥入款項(xiàng)，屬于資本性投入），即轉(zhuǎn)讓方替目標(biāo)公司償還的債務(wù)支出也應(yīng)當(dāng)計(jì)入其投資成本之中。因此，轉(zhuǎn)讓方償債的支出一方面界定為股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，另一方面界定為股權(quán)轉(zhuǎn)讓成本，更符合稅收的公平原則。

《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入征收個(gè)人所得稅問題的批復(fù)》（國(guó)稅函[2007]244號(hào)）以規(guī)范性文件的形式對(duì)上述處理予以肯定。244號(hào)文中規(guī)定，通過簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以轉(zhuǎn)讓公司全部資產(chǎn)方式將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新股東，協(xié)議約定時(shí)間以前的債權(quán)債務(wù)由原股東負(fù)責(zé)，協(xié)議約定時(shí)間以后的債權(quán)債務(wù)由新股東負(fù)責(zé)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例的規(guī)定，原股東取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，應(yīng)按“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目征收個(gè)人所得稅。

（一）對(duì)于原股東取得轉(zhuǎn)讓收入后，根據(jù)持股比例先清收債權(quán)、歸還債務(wù)后，再對(duì)每個(gè)股東進(jìn)行分配的，應(yīng)納稅所得額的計(jì)算公式為：

應(yīng)納稅所得額＝（原股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓總收入－原股東承擔(dān)的債務(wù)總額＋原股東所收回的債權(quán)總額－注冊(cè)資本額－股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的有關(guān)稅費(fèi)）×原股東持股比例。

其中，原股東承擔(dān)的債務(wù)不包括應(yīng)付未付股東的利潤(rùn)（下同）。

（二）對(duì)于原股東取得轉(zhuǎn)讓收入后，根據(jù)持股比例對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、債權(quán)債務(wù)進(jìn)行分配的，應(yīng)納稅所得額的計(jì)算公式為：應(yīng)納稅所得額＝原股東分配取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入＋原股東清收公司債權(quán)收入－原股東承擔(dān)公司債務(wù)支出－原股東向公司投資成本。個(gè)人承債式股權(quán)轉(zhuǎn)讓中應(yīng)納稅所得額的計(jì)算為：應(yīng)納稅所得額=（原股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓總收入-原股東承擔(dān)的債務(wù)總額+原股東所收回的債權(quán)總額-注冊(cè)資本額-股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的有關(guān)稅費(fèi)）×原股東持股比例。

在實(shí)務(wù)操作中，應(yīng)盡量滿足244號(hào)文規(guī)定的條件，實(shí)現(xiàn)按差額繳稅的目的，同時(shí)不損害各方利益。

五、受讓方的涉稅風(fēng)險(xiǎn)

在承債式收購(gòu)安排之中，應(yīng)區(qū)分承債式收購(gòu)與債務(wù)承擔(dān)。

在承債式收購(gòu)中，目標(biāo)公司仍是債務(wù)人，只是收購(gòu)方須向目標(biāo)公司注入資金，用于償債；而在債務(wù)承擔(dān)中，收購(gòu)方本身則成為債務(wù)人，與目標(biāo)公司一起對(duì)債權(quán)人負(fù)責(zé)（并存的債務(wù)承擔(dān)）或取代目標(biāo)公司而成為債務(wù)人（免責(zé)的債務(wù)承擔(dān)，此種債務(wù)承擔(dān)因須征求債權(quán)人同意而在實(shí)踐中較少應(yīng)用），目標(biāo)公司的債權(quán)人會(huì)因?yàn)槭召?gòu)方的自愿加入而取得對(duì)收購(gòu)方的請(qǐng)求權(quán)。

這樣的安排所產(chǎn)生的稅務(wù)問題是，收購(gòu)方為償還目標(biāo)公司負(fù)債而支付的款項(xiàng)能否計(jì)入股權(quán)投資成本？若將該筆款項(xiàng)計(jì)入股權(quán)投資成本，再轉(zhuǎn)讓時(shí)未必能夠獲得稅務(wù)機(jī)關(guān)的認(rèn)可。